惠誉评级3月2日给予中国东方航空股份有限公司(“东航”)外币发行人违约评级BB-和本币发行人违约评级BB-，评级展望为负面。

本评级反映了东航盈利能力正在下滑，主要原因是业内竞争加剧、航油价格持续上升导致了经营支出大幅上升。东航实施的激进的资本支出计划将制约其自由现金流的生成能力，并有可能进一步提高其负债水平。东航对云南航空和西北航空的业务整合过程中也可能包含重组风险，本评级已考虑了这一因素。

但同时东航也具有总体空运周转量强劲增长、在全国范围内经营稳定和相对于租赁调整后负债水平的强劲经营性现金流获取能力等经营优势。本评级也考虑了中国空运市场的中期增长前景(每年高于10%)、良好的监管环境和政府给予航空公司的支持等有利因素。

东航的评级展望反映了惠誉对东航的预期，即由于中国航空业面临的持续成本上升的压力，该公司的盈利性很可能继续下滑。尽管合并后东航巨大的客运周转量可能为其增加经营性现金流，但是惠誉认为该公司未来的现金支出包括资本支出、租赁费和融资成本在内将持续增长，这将进一步削弱东航财务结构的流动性。而如果该公司主要通过举债融资进行运力扩张也可能使未来两年的负债水平大幅上升。

惠誉认为，有利的竞争环境和政府大力支持是东航评级的有利因素。同时惠誉认为，竞争环境和政策层面的不利变化将使该公司的评级面临向下调整的压力。如果经调整后债务净额对经营性EBITDAR的比率持续高于9.5 倍，惠誉有可能调低东航目前的评级。

－－摘自中国网