外资潮落 国内评级业再现资本大腾挪

21世纪经济报道记者 高博  北京报道  2009-5-27 2:08:27

近日，作为国内评级行业的排头兵，联合信用管理有限公司(以下简称“联合信用”)与天津泰达国际控股(集团)有限公司(以下简称“泰达国际”)低调联姻。消息甫出，市场颇为意外。意外的焦点，在于泰达国际的地方国资背景。

事实上，这已经是国内评级业的第三桩“国资婚姻”。2007年8月，东方资产管理公司入主金城国际信用评估有限公司，成为首桩“国资婚姻”。其后，东方于2008年12月，受让上海远东资信评估有限公司(以下简称远东资信)股权，成为东方旗下拥有的第二家评级公司。继2006年国内评级行业掀起外资潮以来，这已经是评级行业的第二轮合资风暴，所不同的是，这次攻城略地的是国资。

踏巧迩来的是，于国资潮涌之时，国内评级业的“民族品牌”之争也正在上演。中国是否该振兴民族评级业发展？什么是民族评级业？是绝对排斥外资，还是继续合作？这些都成为未解之题。

联合信用变身

4月28日，天津市政府举办了联合信用与泰达国际的股权转让签字仪式。从而使联合信用由单纯民营资本悄然转身地方国资背景。

联合信用注册资本1.25亿元，原股权结构中，控股股东王少波以自然人持股约占70%，其余30%为员工持股。联合信用董事长王少波介绍，目前与泰达国际的股权转让工作正在进行中，泰达国际的“部分资金已经进来”。按照股权转让协议，泰达国际将持有联合信用50%股权，原法定代表人王少波将代表全体职工股东持股50%，其中员工持股将被稀释为15%左右。王少波没有透露具体的转让价格和股权转让协议内容。由于上述信息的缺失，业内对此次股权转让颇有不解。

某资深业内人士分析，从财务上看，联合正在走上良好发展势头，并不需要提高资本，亦没有迫切的资本募集需求；从品牌与公信力来看，变身国资背景，并无助于评级这一独立第三方的公信力的提升综合分析，上述人士认为，其应该有其它具体条款予以补足原股东利益。

而从受让方泰达国际而言，思路呈现则清晰许多，纳入联合信用似乎与其金融布局战略不谋而合。泰达国际隶属天津泰达投资控股有限公司(简称“泰达控股”)。泰达控股是经由天津经济技术开发区管理委员会授权、属地方国有资产经营管理平台公司。近年来，泰达控股致力于打造实业投资、城市资源经营、高档服务业等7大产业布局，其中，金融是其十分注重构筑的金融平台。而全资子公司泰达国际正是泰达控股用于整合天津市金融资产的平台，由于泰达国际拥有天津市80％左右的金融资产，在金融资产整合中占据了有利的位置。此番纳入联合信用后，泰达国际将成为拥有银行、保险、证券、基金、信用评级的综合金融控股平台。

事实上，在入主联合信用之前，泰达国际已经瞄准信用评级业。消息人士透露，无论上海、北京都拥有自己的全国性资质认定的评级公司，而天津以此为憾。此前泰达与东方资产管理公司已经多有接触，方案之一是希望与东方控股的东方金城成立一家新的评级公司，落户天津。此事未果之际，联合信用进入泰达国际视野，而双方在较短时间内就达成共识，联合信用从北京迁址天津，由泰达国际直接控股。

目前，联合信用迁址工作已完成。5月26日，记者查询天津工商登记资料显示，联合信用的法定代表人已经由王少波变更为唐延琴，而唐正是泰达国际的董事长，曾任天津市劳动和社会保障局局长。完成股权变更后的联合信用，将由一家纯粹的民资企业变身国资背景。

金城、远东早有先例

联合信用的转身，并非首例。早在2007年，东方金城国际信用评估有限公司的前身——金城国际信用评估有限公司(以下简称“金城国际”)与东方资产管理公司的联姻，已经掀开了本轮的资本腾挪潮。相关人士介绍，在资产管理公司纷纷转型，力争打造金融控股集团的大潮中，东方资产管理公司与信用评级公司接洽颇为频繁。目前，东方旗下已经囊括东兴证券、中国外贸金融租赁公司，以及信托业务。

早在2006年底，东方已经开始与金城国际接触，同时接触的还包括大公国际资信评估有限公司(以下简称大公国际)。东方一开始的谈判思路就颇为清晰，意在取得控股权。但是最终，大公国际在控股权和出资价格方面并未能做出让步，两者无果而终。而金城国际的谈判却在此时获得实质性进展。最终于2007年8月，双方达成股权转让事宜，东方开始入主金城国际，打入前期资金，并派驻人员。根据协议，东方持有金城国际60%的股权，主要由前两大民营企业受让所得，入股后两大民企股权占比分别缩至32%和8%。

2008年5月，注册资本金5000万中，东方占股60%。至2009年4月，东方与原有两家民营股东共同增资，使注册资本金达到1.25亿元，股权比例结构不变。东方进入后，原金城国际大股东王艺退隐管理层，东方派驻原大连办事处的邓文超任总裁，同时金城国际更名为东方金城国际信用评估有限公司。

就在控股金城的过程中，东方依旧攻城略地，远东资信纳入视野。远东资信成立于1988年，是我国第一家社会化专业资信评估机构，主要业务为借款企业评级。注册成立时，上海社科院与原人行上海分行下属鑫银公司(后脱钩)共同出资1500万元，各占50%股权。2002年，远东资信经过一轮增资扩股，股本金达到3000万元，股权结构亦相应调整为：上海社科院、鑫银、职工股各占1/3。2005年，新华财经上市前夕入主远东，通过自然人间接持股从上述三大股本结构中各受让1/2股份，取得50%股权占比。但很快，远东身陷福禧漩涡。

2006年，上海远东承担了福禧投资控股有限公司发行10亿元一年期短融券的评级业务。由于福禧公司在随后的社保案调查中暴露出大量隐瞒债务，当年8月21日，上海远东将福禧短融券评级从A-1级突降为C级，引发市场信任危机。自此，远东资信遭遇重创，虽拥有央行给予的银行间市场债券评级资格，但却无法通过银行间市场协会审核，暂停债券评级业务。

2008年，新华财经受境外巨额亏损影响，从5月开始传出退资远东的消息。这为东方资产提供了切入良机。是年12月，新华财经正式转让其持有的50%远东股权于东方，另外，东方还受让了1%的职工股，从而取得51%的绝对控股权。尽管取得控股，但目前来看，东方受让的两家评级公司短期难以取得良好回报。

首先，远东目前主营收入为贷款企业评级，尽管今年取得上海1100家企业的信贷评级资格，但是该项评级产品净利润并不高，而对于今年红火的债券评级却无缘跻身；其次，东方金城一直处于国内五大评级机构之外，亦无债券评级之资格。

 外资潮退

本轮资本腾挪已经是国内评级机构股权关系的第二轮变更，两年前，国内评级业掀起了波澜壮阔的外资入股潮。但相较于本次的主动委身国资，引进外资充满了无奈。1999年，在国际金融公司促成下，惠誉与中诚信合作，以注册资本2000万元共同组建中诚信国际信用评级公司，此即为中诚信国际前身。2003年，惠誉等外资评级机构力求在中国独立开展业务，退出该合资公司。这无疑对脆弱单薄的国内评级业构成了巨大的生存压力。为求得生存，国内评级业开始积极多方游走，并掀起了一波与外资的合资潮。

2006年4月，经过多轮谈判，穆迪入股中诚信，取得49%的股权。而惠誉在中国寻求独立发展不成之后，也于2007年初开始与联合资信商议入股事宜。并最终于2008年5月完成入股联合信用下属子公司联合资信，取得49%的股权，剩余51%为母公司联合信用持有。联合资信成立于2000年7月，注册资本3000万元，是国内五家获得中国人民银行认可的评级机构之一。这一过程中，随着国内评级公司与外资的合资增多，监管层开始出现微妙转变，不再鼓励合资事宜。

在商务部发布的2007年外商投资产业目录里，评级行业首次被确定为“限制投资”级别。2008年3月25日，央行、银监会、证监会、保监会联合发布《关于金融支持服务业加快发展的若干意见》(银发〔2008〕90号)，其中指出“完善市场筛选机制和市场监管体系，培养具有民族品牌、社会公信力的征信机构”，释放出开放暂缓的信号。而在证监会的公司债评级资格审核中，也要求评级公司的外资持股比例不得超过33％，为此，联合资信擦边通过收购天津中诚资信评估有限公司而获得资格，中诚信则通过母公司中国诚信信用管理有限公司下属全资子公司中诚信证券取得了资格。而此过程中，有关民族品牌的主张亦开始抬头。

在不久前召开的陆家嘴金融论坛上，前央行副行长吴晓灵提出，中国应该发展自己的民族评级业，并希望在评级中建立“双评级制度”。而此前，G20峰会上，财政部相关官员已经就发展本土评级业纳入提议。但是，对于何为民族品牌，业内并未形成共识。一说认为，民族品牌，在股权上应为全属国内资本所有；但另一说批驳认为，民族并非从股权结构上界定，中资控股的合资公司并不等于非民族品牌。迄今，在逐渐抛却对外资评级的单纯追捧的过程中，中国的国内评级业到底该如何取道，依然有待探索。